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Non sarà un “uragano”, ma probabilmente una “tempesta tropicale”: secondo l’economista Nouriel Roubini, docente della New York University e fondatore della società di analisi finanziaria Rge Monitor, a livello globale una recessione è in arrivo, anche se la sua portata potrebbe essere ridotta.
“Attualmente esistono quattro scenari per le prospettive economiche globali. Tre di questi comportano rischi potenzialmente gravi con implicazioni di vasta portata per i mercati”, ha dichiarato in un commento su Project Syndicate Roubini, noto con il nomignolo di “Dr Doom” per le sue visioni spesso pessimistiche sull’evoluzione dell’economia (ha conquistato la sua fama di guru per aver predetto in anticipo la crisi del 2008 e la crisi dei debiti sovrani nell’Eurozona).
Lo scenario più positivo secondo l’economista è quello di un “soft landing” in cui le banche centrali delle economie avanzate riescono a riportare l’inflazione al loro obiettivo del 2% senza causare una recessione. Il secondo scenario è rappresentato da un atterraggio “più o meno morbido”, in cui l’obiettivo di inflazione viene raggiunto attraverso una recessione relativamente breve e poco intensa. Il terzo scenario è quello di un “hard landing”, in cui per riportare l’inflazione al 2% è necessaria una recessione prolungata con possibili gravi instabilità finanziarie, come maggiori difficoltà per le banche e in generale istituzioni e attori fortemente indebitati. Se il tentativo di controllare l’inflazione provoca una grave instabilità economica e finanziaria, allora si profila il quarto scenario, in cui le banche centrali si arrendono e decidono di permettere un’inflazione superiore all’obiettivo, rischiando di perdere il controllo delle aspettative inflazionistiche e innescando una spirale persistente tra salari e prezzi.
Roubini afferma che “attualmente, la zona euro si trova già in una recessione tecnica, visto che c’è stata una diminuzione del Pil nel quarto trimestre del 2022 e nel primo del 2023, e con l’inflazione ancora saldamente al di sopra del target (nonostante il recente calo)”. Il Regno Unito non è in recessione ma in compenso è attanagliato da un rallentamento molto accentuato, e l’inflazione rimane ostinatamente molto alta, al di sopra della media Ocse.
Dall’altra parte dell’Oceano, gli Stati Uniti hanno subito un brusco rallentamento nel primo trimestre, mentre l’inflazione di base (escludendo i prezzi alimentari ed energetici) è rimasta alta. E in Cina il recupero post-Covid sembra essersi fermato, mettendo in discussione il pur modesto (per gli standard cinesi) obiettivo di crescita del 5% fissato dal governo per il 2023. Non se la cavano molto meglio altre economie emergenti e di frontiera, che a eccezione dell’India stanno registrando una crescita relativamente debole rispetto al loro potenziale, e che in molti casi sono ancora alle prese con un’inflazione molto alta.
Il problema, sottolinea Roubini, è che l’inflazione si sta dimostrando una bestia piuttosto difficile da domare. Nonostante il calo, restano alcune dinamiche – come le pressioni salariali – che hanno contribuito alla persistenza del fenomeno inflativo. Tutto questo, osserva l’economista, ha complicato la vita alle banche centrali, che “hanno avuto difficoltà a rispettare il proprio mandato sulla stabilità dei prezzi”.
Le aspettative di mercato che le banche centrali avrebbero terminato gli aumenti dei tassi di interesse e addirittura iniziato a ridurli nella seconda metà del 2023 sono state deluse, prosegue Roubini. La Fed, la Bce, la Bank of England e la maggior parte delle altre banche centrali di rilievo “dovranno aumentare i tassi ancora prima di poterli mettere in pausa”, aggiunge. Man mano che ciò accade, il rallentamento economico diventerà più persistente, aumentando il rischio di una contrazione economica e nuovi stress sul debito e sul sistema bancario.
Ci sono anche spunti positivi, perché il rischio di una grave stretta creditizia è diminuito rispetto alla fase in cui si erano susseguiti diversi fallimenti bancari a marzo, e alcuni prezzi delle materie prime si sono abbassati (in parte a causa delle aspettative di una recessione, chiosa Dr Doom), contribuendo a contenere l’inflazione dei beni. Il rischio di un hard landing quindi sembra oggi meno elevato. Ma le condizioni non sono nemmeno troppo favorevoli, quindi secondo Roubini lo scenario più probabile è il secondo: con una crescita salariale e un’inflazione di base persistentemente elevate, che costringono le banche centrali ad aumentare ulteriormente i tassi di interesse, diventa molto più probabile una breve e superficiale recessione nel prossimo anno. Una situazione che potrebbe ulteriormente erodere il sentiment dei consumatori e delle imprese, creando le condizioni per una crisi più grave e prolungata e aumentando il rischio di stress finanziario e creditizio. Di fronte alla possibilità che il secondo scenario evolva verso il terzo, le banche centrali potrebbero esitare e permettere all’inflazione di rimanere ben al di sopra del 2%, piuttosto che rischiare di innescare una grave crisi economica e finanziaria.
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