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Articolo pubblicato su FR MAGAZINE | Giu – Lug 2018 |
Pioneer-Amundi è solo uno dei tanti deal che ha spostato gli equilibri nel mondo del risparmio gestito. Negli ultimi anni si sono susseguite diverse operazioni di M&A. E non solo in Italia. Basti pensare alla doppia operazione di Anima, che a fine 2017 ha prima sottoscritto un accordo con Poste Italiane per accaparrarsi gli oltre 70 miliardi di euro di attivi sottostanti ai prodotti assicurativi di Ramo I di Banco Posta Fondi Sgr, per poi chiudere a inizio 2018 l’acquisizione di Aletti Gestielle. A livello internazionale, invece, hanno fatto parlare le fusioni Standard Life-Aberdeen e Janus-Henderson. Un processo di consolidamento che ha riguardato anche il mondo della distribuzione e del wealth management, con Indosuez Welath Management che si è aggregata con Banca Leonardo ed Ersel che ha acquisito Banca Albertini Syz.
E ora che la Mifid II è entrata nel vivo potrebbe esserci un’ulteriore accelerazione delle operazioni di fusione e acquisizione. “È un processo inevitabile, per la Mifid II, ma anche per un tema di competitività – spiega Mauro Panebianco, partner di PwC e Awm Consulting Leader Italy – Il recepimento della direttiva comunitaria di secondo livello (è entrata ufficialmente in vigore a inizio gennaio, ndr) porterà a un incremento dei costi e a una maggiore trasparenza, che si concretizzerà a sua volta in una riduzione dei prezzi di mercato. L’effetto della RDR (Retail Distribution Review, ndr) in Inghilterra ne è una testimonianza. L’incremento dei costi, accompagnato da un abbassamento dei prezzi dei prodotti, porterà inevitabilmente a una compressione dei margini, che non potrà far altro che favorire un’aggregazione dei player sul mercato. Il fattore scala – aggiunge – diventa fondamentale, così come l’avere masse critiche per andare a competere con operatori che offrono prodotti a prezzi inferiori”.
Sulla scia di quanto si è manifestato fino a oggi con le operazioni di M&A, il mercato continuerà a polarizzarsi su due grandi categorie.”Da un lato ci saranno gli operatori domestici o di prossimità, con masse decisamente più piccole – argomenta Stefano Gatti, professore di finanza presso l’Università Bocconi di Milano – Dall’altro lato ci saranno quelli che vorranno fare il salto di qualità e avere centinaia di centinaia di miliardi di euro in gestione, così da raggiungere economie di scala importanti e aggredire una massa di clientela molto più allargata rispetto ai confini domestici. Ma per fare il salto di qualità è necessario fare alleanze. Amundi, per esempio, si è comprata Pioneer per raggiungere una dimensione tale da poter competere a livello europeo”. Ma potrebbero svilupparsi anche modelli di business alternativi, come quello di Natixis e Nordea, fatto di piccole boutique specializzate su nicchie differenti di mercato. “Un modello che riesce a realizzare grandi masse”, puntualizza Gatti.
Ma quale sarà l’impatto sui risparmiatori? “Ci sarà un duplice effetto – fa notare Panebianco – Uno positivo, legato a una riduzione dei prezzi di mercato e a una minore dispersione dell’offerta prodotti. Si punterà di più su efficienza e qualità. L’altro effetto, però, sarà, o potrebbe essere, negativo: il consolidamento riduce la concorrenza e quindi ci potrebbe essere il rischio di formazione di cartelli. La presenza di pochi player potrebbe portare alla formazione di oligopoli. È un rischio che va monitorato”, conclude l’esperto di PwC.
