3 min
Non solo la nascita di un nuovo campione nazionale pronto ad aumentare la concorrenza nell’industria del credito europea. Il fallimento di Credit Suisse nel 2023 e la sua incorporazione nella connazionale UBS ha scosso anche il reddito fisso. Lo stralcio di 16 miliardi di bond subordinati AT1 appartenenti alla ex banca svizzera ha infatti fatto scomparire il 6% della base di asset del mercato dei contingent convertible bond, gettando ombre su un asset class tra le più redditizie ma storicamente guardata con una certa diffidenza. A due anni di distanza da allora, complice un periodo di ritorno a tassi come non si vedevano dal 2008, questo comparto sembra però tornato a catturare l’interesse di molti investitori. Tra loro c’è anche Daniel Björk, che tra la fila di Swisscanto gestisce un fondo dedicato dal nome Bond Fund Committed CoCo. La redazione di FocusRisparmio lo ha raggiunto per capire stato di salute e prospettive del settore.
📰 Leggi anche “Banche: ecco quale sarà l’impatto dei dazi secondo S&P“
Il mercato dei CoCo è tornato alla normalità da oltre un anno. Questo si riflette nei livelli normali degli spread di credito, nell’attività di nuove emissioni e nei volumi dei rimborsi delle obbligazioni. Alla luce di questi fattori, non vi sono indicazioni che suggeriscano un possibile mutamento di scenario nel prossimo futuro. Va inoltre aggiunto che livello medio di capitalizzazione delle realtà bancarie quando questi strumenti furono lanciati era circa la metà rispetto a oggi e, da quel momento, le opportunità offerte dall’asset class sono cresciute enormemente.
I CoCo bond hanno sempre saputo offrire rendimenti competitivi agli investitori, sebbene a fronte di una maggiore volatilità rispetto ad altri segmenti dello spettro obbligazionario. Se da una parte gli spread creditizi di questi strumenti sono oggi inferiori alla media storica, i ritorni offerti sono superiori alla media storica. I fondamentali del settore finanziario europeo stanno inoltre mostrando una grande solidità, con una bassa esposizione diretta ai dazi commerciali.
📰 Leggi anche “Banche retail, per Capgemini cala l’attrattività“
Ho una view positiva sul settore finanziario europeo perché il rafforzamento dei fondamentali attuato negli ultimi dieci anni fornisce un importante fattore di supporto. Trovo infatti rassicurante che le banche del blocco vantino molti strumenti per mantenere utili solidi anche in un contesto di tassi d’interesse più bassi. Rispetto alle decisioni future di politica monetaria, vedo maggiori margini per ulteriori tagli dei tassi da parte della BCE nel breve termine: uno scenario che, combinato con aspettative di politiche fiscali più espansive nei prossimi anni, potrebbe portare a curve dei tassi più ripide e favorire ulteriormente redditività degli istituti creditizi. Ciononostante, ho costruito un portafoglio ‘agnostico’: in una fase di incertezza economica e politica come quella attuale, credo si tratti dell’unico approccio capace di minimizzare i rischi.
Il settore finanziario è rimasto per ora al riparo dagli effetti diretti della guerra commerciale. E paiono ampiamente gestibili anche quelli di second’ordine, come la possibilità che le tariffe facciano aumentare la disoccupazione. La redditività delle banche, da sempre considerata un baluardo dell’economia, è infatti storicamente forte nel Vecchio Continente e lo stesso vale anche per la seconda linea di difesa: la capitalizzazione. Proprio per questo, non mi aspetto cambiamenti normativi generalizzati a livello di settore. I coefficienti di rischio più elevati sui mutui sono già stati adeguati e la revisione del trading book continua a essere rinviata. A parte alcune incertezze specifiche per singoli Paesi, come la Svizzera, non è quindi nell’assetto legislativo che si celano insidie per il comparto.
📰 Leggi anche “CLO conquistano il reddito fisso: chances e sfide per il 2025“
Il fondo punta a sovraperformare l’indice ICE Contingent Capital. E, sebbene abbia un orientamento globale, la maggior parte degli emittenti in portafoglio è concentrata nell’Europa occidentale. Il focus è in particolare sui cosiddetti ‘campioni nazionali’, ovvero istituzioni bancarie leader nei rispettivi Paesi, dove la performance storica è stata guidata principalmente da una gestione attiva del beta attraverso una selezione accurata dei titoli.
Il fondo mantiene tipicamente una ripartizione per emittente e per Paese stabile nel tempo. Le variazioni nei pesi sono di solito determinate da significativi cambiamenti nella valutazione relativa rispetto al resto del mercato o da una modifica nella nostra view fondamentale. Come detto, sono agnostico rispetto alle decisioni delle banche centrali e mi concentro invece sulla costruzione di un portafoglio di emittenti e obbligazioni in grado di performare indipendentemente dal contesto.
📍Per approfondire vai al Cornerstone Reddito Fisso
Vuoi ricevere ogni mattina le notizie di FocusRisparmio? Iscriviti alla newsletter!
Registrati sul sito, entra nell’area riservata e richiedila selezionando la voce “Voglio ricevere la newsletter” nella sezione “I MIEI SERVIZI”.
A luglio l’indice dei prezzi è salito al 2,9%, oltre le attese. Per i gestori sarà cruciale il dato di agosto, ma vista la solida crescita dell’Eurozona, un ritocco “precauzionale” dopo l’estate è quasi certo
Il fondatore del noto hedge fund Greenlight Capital teme che Wall Street stia sottovalutando i rischi geopolitici e macroeconomici. Largo a un approccio difensivo, anche a costo di rinunciare a una parte dei nuovi rialzi
Bailey prende tempo, visto il calo dell’inflazione a giugno. Ma salgono a tre i membri a favore di una stretta. Occhi sul Medio Oriente e su Burnham: per i gestori, un ritocco a settembre non è da escludere
Secondo un’analisi di Nikkei Asia, a tanto ammontano gli impegni contrattuali futuri non riportati nei bilanci ma nelle note ai conti che le Mag7 hanno assunto per sviluppare data center e capacità di calcolo. Una cifra che, se la domanda rallentasse, potrebbe esporre le società al rischio di sopportare costi fissi molto alti
Per gli analisti, il presidente è stato poco chiaro sulle intenzioni dell’istituto. Un rialzo dei tassi a settembre appare probabile, ma c’è anche chi guarda a dicembre e chi non vede strette all’orizzonte
Tre governatori hanno votato per un aumento. Warsh: “Economia resiliente, il target d'inflazione resta al 2%”. Goldman Sachs Asset Management: le probabilità di una stretta a settembre sono in perfetto equilibrio
Prevista una leggera frenata nel secondo semestre rispetto al primo. Hyperscaler e finanza strutturata in testa. Intanto il picco delle scadenze del debito speculativo si è spostato al 2031
Nel secondo trimestre, le distribuzioni agli azionisti raggiungono il record di 881 miliardi di dollari (+8%). Ruolo trainante per l’Europa, mentre gli emergenti cavalcano il ciclo delle materie prime. Ma le vere regine dei payout sono le big tech. Il report di Vanguard
Lo studio di justETF mostra che il rischio di chiusura dipende più dalle dimensioni del fondo che dall’argomento sottostante. I prodotti legati ai trend di lungo periodo resistono meglio, ma per gli investitori diventa essenziale valutare anche la solidità del veicolo oltre al potenziale del settore
Per gli analisti, gli ultimi dati sull’inflazione permettono a Warsh di pazientare. Ma l’orientamento resterà hawkish e a settembre è molto probabile un aumento
Per l’agenzia, le compagnie non risentiranno del conflitto in Medio Oriente. E l’esposizione al private credit non desta preoccupazione. In Italia la corsa delle unit-linked continuerà
