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L’intelligenza artificiale continua a catalizzare capitali e attenzione, sollevando un interrogativo inevitabile: siamo di fronte a una nuova bolla tecnologica? L’ultimo a tentare di dare una risposta è stato Jeffrey Gundlach, amministratore delegato di DoubleLine Capital, messo in guardia dalle valutazioni fuori scala dei principali titoli di settore e invitato a modificare la composizione di portafoglio in vista una correzione stile DotCom. Non tutti gli investitori nutrono però questi timori, come dimostrato dalle tante voci che invece si sono schiarate a difesa del trend, sottolineando l’enorme impatto che avrà sull’economia reale e la mole di capitali di cui ha beneficiato finora. Tra questi c’è anche Paul Wick, gestore del fondo CT (Lux) Global Technology di Columbia Threadneedle Investments, secondo cui il parallelismo con i primi anni Duemila va maneggiato con cautela. Una view, quella dell’esperto, che pone attenzione al tema della concentrazione e individua le infrastrutture quale segmento chiave per gli investimenti nel settore.
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“Ci sono differenze significative tra ciò che abbiamo visto nel 2000 e l’attuale ciclo dell’AI”, afferma Wick. E la prima riguarda proprio la struttura del mercato. Secondo il fund manager, l’euforia per gli algoritmi non si è infatti tradotta in un’ondata di quotazioni, anche perché le IPO del 2025 sono rimaste complessivamente modeste: “Le nuove emissioni sono state poche e solo alcune hanno ottenuto buoni risultati” osserva, ricordando come nel 2000 l’impennata dei collocamenti fosse uno dei segnali più evidenti dell’eccesso speculativo, mentre oggi la partecipazione del mercato è più selettiva e meno uniforme. Una seconda differenza cruciale riguarda la dispersione delle performance, nel senso che il rally non ha premiato indistintamente tutte le società del settore. “Se escludiamo alcuni casi di grande successo”, ha spiegato, “possiamo dividere il resto del comparto in vincitori e vinti”. Ad aver espresso i risultati migliori sono state in particolare le società di semiconduttori e reti mentre segmenti come automotive e elettronica oppure industria e wireless sono rimasti pressoché piatti.
Un altro motivo per cui a Wick lo scenario attuale non sembra coincidere con una bolla classica, è il ritmo senza precedenti con cui proseguono gli investimenti. Basti pensare che, solo negli Stati Uniti, la spesa per i data center cloud da parte dei Big Tech dovrebbe registrare un aumento del 64% annuo e superare così i 415 miliardi di dollari. Un’accelerazione che il gestore, così come gli altri addetti ai lavori, monitora con attenzione. L’esperto sottolinea però anche l’emergere di dinamiche complesse nei rapporti tra i maggiori player del settore. “Abbiamo iniziato a vedere transazioni circolari” afferma, citando nello specifico il caso Nvidia–OpenAI–Oracle: la società guidata da Jen-Hsun Huang prevede infatti investimenti in OpenAI, che a sua volta mette denaro nei data center Oracle, che a sua volta potrebbe acquistare sistemi GPU proprio dal colosso dei chip Nvidia. Un intreccio che “solleva interrogativi e rende difficile valutare correttamente i ricavi”.
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Anche la capitalizzazione dell’S&P 500 fotografa il peso crescente del settore: circa 16.500 miliardi di dollari al 31 dicembre 2024, superiore alla somma dei servizi di comunicazione e di quelli finanziari. Un dominio ribadito perfino nei fondi large cap growth, dove la tecnologia pesa in media circa il 43% mentre le prime otto società dell’indice Russell 1000 Growth (le Magnifiche 7 più Broadcom) rappresentano circa il 58%. “Gli asset teck sono fortemente concentrati nei benchmark” sottolinea Wick, che invita a non diluire l’esposizione all’interno di categorie troppo ampie: “Il settore merita una propria allocazione dedicata oltre al supporto di un gestore specializzato”. E anche nell’ipotesi in cui la crescita dell’AI risultasse inferiore alle aspettative, il fund manager di Columbia Threadneedle Investments è convinto che l’infrastruttura resti un punto di accesso solido. “Nulla potrà sconvolgere gli investimenti in datacenter o reti per diverso tempo” ribadisce. Tra i nomi citati con convinzione figurano Lam Research, Applied Materials e Teradyne nel settore delle apparecchiature per semiconduttori. Nel segmento dei processori AI è invece Broadcom che continua a guidare il gruppo ASIC, con clienti quali Google e Meta o la stessa OpenAI.
Una view, quella di Paul Wick, che non poteva evitare di trovare incarnazione in un fondo dedicato al tema: il CT (Lux) Global Technology. Come spiegato dal gestore, il comparto ha l’obiettivo di individuare aziende sottovalutate ma con prospettive di crescita durevole. Il focus settoriale è spiccatamente orientato all’information technology: semiconduttori, informatica, archiviazione dati, networking, software e internet rappresentano il nucleo del portafoglio mentre media e telecom o anche medicale hanno un ruolo marginale. Dal punto di vista dimensionale, il fondo spazia dalle small cap alle mega cap ma concentra una parte significativa su società dai 2 ai 30 miliardi di dollari. Si tratta, spiega l’esperto, di aziende “meno rischiose ma con maggiori potenzialità di crescita e valutazioni spesso meno efficienti”. La selezione si basa su tre pilastri: contesto aziendale, profilo finanziario e solidità organizzativa. Da qui la predilezione per prodotti innovativi, barriere all’ingresso forti, margini in espansione e solidi flussi di cassa.
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